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国信证券去库仍继续经济渐走弱

2019-08-16 17:14:46来源:励志吧0次阅读

国信证券:去库仍继续 经济渐走弱 2014-03-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

2014年3月1日,国家统计局公布2014年2月中国制造业采购经理指数为50.2。

评论:

无论从增长数据还是金融数据来看,今年1季度和去年1季度有着诸多类似。去年年初经济数据孱弱,但直到2季度才确认经济出现快速下滑。2月PMI数据进一步确认了当前经济增长动力在趋弱,但由于房地产投资可能仍较稳健,出口对消费的对冲仍然存在,金融数据对实体经济仍有支撑,经济短期内尚不会出现快速下滑。

经济增长动力进一步走弱。2月中采PMI指数为50.2,相比1月份下降0.3,为八个月以来的新低。生产指数环比回落0.4至52.6,继续2013年11月以来的萎缩态势(图1)。由于季调不能完全剔除春节因素,2月中采PMI和生产分项回落,部分应受到节后开工时间较少的影响。PMI进口分项大幅下滑1.7至46.5,也主要是由于春节生产季节性减弱。随着季节性因素的消失,未来数月相关指标应会有所反弹。我们看到2月PMI生产经营活动预期分项升至61.8,即是反映了生产活动的季节性复苏。为避免春节因素干扰,我们将1、2月中采PMI数据合并来看。1-2月平均PMI为50.4,生产为52.8,相比2013年4季度仍然明显回落,经济增长转弱趋势并未改变,这和其他供给端数据显示的经济走弱趋势一致。从近十年季节因素对比来看,今年数据仅好于2009和2013年的同期数据,而这两次都是经济内生增长动力开始转弱的节点(图2)。

需求端回落,企业去库存周期延续。新订单指数下降0.4至50.5,新出口订单指数下降1.1至48.2(图3)。出口订单指数大幅下滑是由于,节前提前报关导致部分出口需求移至1月份。产成品库存环比上升1.3至47.8,原材料库存环比下降0.4至48.2,而采购量分项为49.4,滑至荣枯线以下(图4),显示去库存周期仍在延续。需求端持续回落下,企业对未来盈利预期难有显著改善,这将使得库存周期切换的时间被延后,短期难以指望再库存对经济增长提供有效支撑。PMI购进价格指数环比下降1.5至47.7,预示着2月PPI环比仍将继续下滑,这和2月份主要原材料高频数据展现的趋势一致(图5)。在需求回落,生产不振的背景下,PPI环比增速短期内仍难回到正值区间。

大企业经济景气下滑更为明显。分类型来看,2月大型企业PMI指数环比回落0.7至50.7,生产环比下滑1.4至51.2;小企业PMI和生产分项仍处于荣枯线以下,但是环比有所回升(图6)。合并1、2月数据来看,大企业生产下滑趋势较为明显,这可能和融资环境趋紧以及政策导向生变有关;小企业PMI指数微弱上行,生产分项继续下滑,表明需求羸弱下企业盈利预期并未得到明显修复。

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