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资金面重返宽裕 短期债市有望延续反弹

2019-10-09 15:05:19来源:励志吧0次阅读

新年伊始,资金面重返宽裕推动债券率从节前高点明显回落。人士指出,考虑到近期资金面、供需面等因素对债市的支撑作用,短期内债市反弹有望延续,但收益率下行空间或已有限。

资金利率下行助债市回暖

时过境迁,新年以来,年末考核、节日备付因素消除后的银行系统资金面明显好转。截至1月10日,质押式利率隔夜、7天品种已由节前5.1098%和6.3679%的高点回落至2.0032%和2.3842%,回落幅度分别达到311BP和401BP,其中7天回购利率的回落幅度甚至已经超出了多数机构的预期。至此,以资金利率反映的市场资金面已经回到2010年12月上旬时的较为宽松状态。

随着流动性的逐步改善,债券市场也迎来一波全线反弹行情。一级市场方面,上周五银行间债市迎来2011年首批招标。发行结果显示,虽然当日招标的四只金融债合计发行规模达到600亿,但仍取得了不错的成绩,中标利率均低于二级市场水平,且认购倍数较高。

二级市场方面,中债网数据显示,截至1月7日,1年、3年、5年、10年期收益率分别从去年12月28日高点下行43.4BP、13.6BP、17.6BP和8.8BP。

同时,从期限结构来看,去年底以来债券收益率曲线呈现明显的陡峭化态势,短端利率降幅大于中长端。这一变化特征也反映出,此波债市反弹的主要动力来自于资金利率的向下牵引。

反弹空间或已有限

对于债券市场的后期走势,机构普遍认为短期内支持债券市场继续反弹的有利因素较多。

首先,从资金面来看,春节前资金面有望保持宽松。一方面,部分财政资金由去年底推迟到今年1月份投放;另一方面,在一二级市场利差仍然高企的情况下,公开市场有望继续实现净投放。据统计,1月份公开市场到期资金量达到4680亿元,远超去年11月、12月的3220亿元和3025亿元。鉴于公开市场到期资金量的对比,中金公司认为,即使央行1月份再次上调法定,对流动性的影响也会弱于去年11-12月。

其次,从供需面来看,历年1月份债券发行量均处低位,而机构年初配置需求释放,一级市场招标结果有望带动二级市场收益率下行。光大证券表示,上周一级市场招标显示年初机构配置需求有所释放,且考虑到早投资早受益的心态,预计本周一级市场招标将相对强劲,并对二级市场形成一定支撑作用;

第三,从经济基本面来看,预计2010年12月CPI数据将较11月份有所回落,短期压力放缓对债市有利。

但与此同时,多家机构认为收益率下行的幅度已经较为有限。除了担心春节前跨节资金需求或将再度导致流动性紧张,通胀和预期始终是压在债市上方的最大阴影。光大证券表示,一方面,回购利率下行空间已经有限,农历春节和央行流动性调控对资金面可能会造成冲击;另一方面,尽管12月份通胀压力有所放缓,但考虑到农历春节前食品价格又在上涨,预计1月份通胀水平将会上升,紧缩预期也有望再度上升。华宝证券则指出,从成交量来看,目前收益率下行主要是交易账户活跃的结果,投资账户并未随之起舞,故近几周的反弹基础仍不牢固。

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